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如何正確看待股指期貨市場的公平性問題

時間: 2019-06-02 閱讀:110 錄入:admin 作者:

我國股指期貨自推出以來已經成為投資者進行風險管理和豐富投資策略的不可或缺的重要工具。近年來,在監管部門的正確監管和積極引導下,股指期貨市場功能逐步發揮。但目前市場上也有聲音認為,股指期貨設置較高的投資門檻,限制了中小投資者的參與,而只讓機構參與,因此有悖于市場公平性的原則。這種觀點顯然非常偏頗,說明很多人并不了解股指期貨的概念和機制。

首先,股指期貨的標的物為股票指數,是涵蓋一攬子股票在內的投資組合,因此使用股指期貨管理的是指數系統性風險,而非絕大部分中小投資者手中的個股風險。從這個角度上來說,股指期貨并不適合中小投資者。事實上,美國商品交易委員會的數據顯示,四類規模較大的投資者(LargeTraders)在權益類期貨市場上的持倉量和交易量占比超過80%,非機構投資者占比只有不到20%。以迷你標普500股指期貨為例,非機構投資者凈多頭和凈空頭占比分別只有10.5%12.1%。所以,即使是在衍生品市場發達的美國,非機構投資者對于股指期貨的參與度也并不高。

其次,股指期貨本身也是一個相對專業的小眾市場,對參與者的資金實力和專業能力提出較高要求。以股指期貨為代表的金融期貨市場建立了投資者適當性制度,是有一定門檻的,這主要是為了保護投資者、特別是中小散戶的合法權益,避免一些中小散戶盲目參與、造成不必要的損失。這個制度的核心思想就是“把適當的產品銷售給適當的投資者”,所以具體表現為“有資金、有知識和有經驗”這三方面的要求。這就好比泳池要分為深水區和淺水區,水性好的人你到深水區去,水性不好的人要先在淺水區練一練。散戶的資金少,抗風險能力低,讓其不去深水區,不是不公平,而是最好的保護,也是誠心誠意的保護。

再次,為解決某些合格的中小投資者風險管理需要,監管層和交易所可以在現有合約的基礎上,適時推出一些新的衍生品工具。股指期貨對標的是市場指數,這對于主要投資于個股的中小投資者來說,還存在著對沖效果較差的缺點。這個問題可以通過發展個股期貨的方式來緩解。股票期貨以個股為標的,從而可以更靈活地對沖不同股票的風險。以香港為例,根據港交所數據顯示,我國香港證券市場上一共有78個股票期貨合約。其中既包括像騰訊控股和小米集團這樣的互聯網公司,也包括類似中國銀行(601988)中國平安(601318)這樣的金融藍籌企業。因此投資者可以通過構建股票和股票期貨的投資組合,對沖手中所持股票的風險。此外,通過發展股指期權個股期權以及增加融券標的等方式,也可以滿足合格的中小投資者的風險管理需求,從而更好地體現市場的公平性原則。

綜上所述,一方面,我們認為,監管部門和交易所可以透過期貨咨詢服務機構以及相關期貨從業人員加大對投資者尤其是中小投資者的教育,使其更加了解股指期貨的應用特點和相應的風險特征,防止廣大中小投資者盲目參與到股指期貨市場中。另一方面,我國證券市場可以在借鑒境外市場發展經驗的基礎上結合我國國情特點,在完善現有股指期貨品種的同時,適時地豐富證券市場上的避險工具,確保我國證券市場平穩健康地發展。


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